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bob:中金:化工景气有望持续较长时间 看好三个方向

阅读量 :401     发布者 :bob     来源 :bob     发布时间:2021-11-25    

文丨中金公司

9月化工月度数据跟踪——PPI再创新高,持续性有望超预期

  从价格角度看,受前期煤炭、原油等价格上涨推动,下游与光伏、锂电等新能源相关化工产品的需求快速增长,以及近期云南等部分省市能耗双控导致高耗能化工品限产,整体化工品价格呈现继续上涨趋势,8月化学原料和化学制品行业PPI同比上涨24%,环比上涨1.9%;化学纤维行业PPI同比上涨24%,环比上涨1.0%。目前生意社化工价格指数1,164点,创近十年新高,较2020年低点价格指数上涨95%。

  从盈利角度看,受益产品价格上涨,化工行业盈利大幅提升,2021年上半年化工上市公司营收同比增长39%,归母净利润同比增长156%,毛利率和净利率分别达22.3%和10.4%,净利润率创新高。化工全行业盈利方面,1-7月化学原料及制品利润总额同比增长162%,化学纤维利润总额累计同比增长385%。

  往前看,我们认为随着化工行业传统需求旺季到来,近期云南、江苏等部分省市加强能耗双控工作将导致高能耗化工品供应减量,以及原材料煤炭、天然气价格上涨推动,我们预计四季度整体化工品价格指数将继续呈现上涨趋势;同时我们看到2019/20年化学原料及化学制品行业固定资产投资增速为4.2%和-1.2%,我们梳理的主要化工品未来2021-22年产能增速较低,我们认为有限的供给增长下,本轮化工行业的景气有望持续较长时间。

  从投资机会看,我们重点看好三个方向:

  一是看好产品景气继续向上的化工品。首先,近期云南省发布《坚决做好能耗双控有关工作的通知》,其中2021年9-12月高耗能产品黄磷、工业硅削减产量90%,由于云南省整体黄磷、工业硅产能占比较高,我们预计减产影响下黄磷、工业硅价格有望继续上涨并将带动下游产品涨价,我们看好工业硅-有机硅产业链,黄磷及下游草甘膦、含磷阻燃剂等产品涨价确定性。

  二是看好已经布局,或者切入新能源材料具备优势的公司。新能源材料业务的布局既能获得周期的业绩弹性,同时在未来市场快速增长的预期下也能获得估值提升。我们重点看好:受益光伏或者锂电装机量快速增长导致供应紧缺而价格大涨的品种如工业硅、PVDF、EVA、以及EVA的核心原料醋酸乙烯等;其次是大规模进入新能源领域的企业,典型的如进入电解液溶剂的华鲁恒升,已经布局三元正极、磷酸铁锂材料,并有望大规模进军新能源材料领域的万华化学;最后是在切入磷酸铁锂前躯体磷酸铁方面具备资源优势的磷化工和钛白粉企业。

  三是建议重点关注仍具备大规模产能扩张机会的企业,典型如部分民营企业进军海外炼化等。

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